美联储将在9月降息后再次出手，下调利率25个基点?

随着10月28日至29日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议临近，市场几乎一致认为美联储将在9月降息后再次出手，下调利率25个基点。投资者和机构普遍预计，这一举措旨在为正显现疲态的劳动力市场提供支撑，同时保持足够紧缩的政策力度，以确保通胀率继续向2%的目标靠拢。

尽管美国政府停摆导致关键经济数据的发布出现延迟，但近期美联储官员的密集表态几乎确认了本月的政策方向。美联储主席鲍威尔在费城出席全美商业经济协会会议时承认，美国劳动力市场正在进一步降温。他的讲话被市场解读为年内第二次降息的信号，以缓解就业增长放缓的压力。

美联储发布的最新“褐皮书”显示，美国经济正处于通胀压力与就业疲软并存的微妙阶段。报告指出，虽然总体就业保持稳定，但越来越多的企业通过裁员或自然减员减少员工人数，这既反映出需求疲弱，也与经济不确定性上升、以及企业加大人工智能投资带来的岗位替代效应有关。近期裁员公告的增加，进一步加深了市场对劳动力市场健康状况的担忧。

在货币政策层面，美联储内部的主流声音正在趋向宽松。圣路易斯联储主席穆萨莱姆在国际金融协会年会上表示，如果劳动力市场风险进一步加剧，且通胀预期保持稳定，他倾向于支持降息。他同时提醒，美联储仍需防止在通胀尚未完全受控时“走得太远”。理事沃勒在另一场讲话中更为明确，称“基于我们掌握的所有劳动力市场数据，我认为FOMC应当在月底下调政策利率25个基点”。而新任理事米兰则立场更为激进，支持一次性降息50个基点，以应对贸易紧张局势升级所带来的经济下行风险。

芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预计10月降息25个基点的概率已接近98%。在高度一致的市场预期之下，投资者关注的焦点开始转向下一个潜在政策动作——美联储的资产负债表缩减计划是否将提前结束。

鲍威尔在讲话中透露，流动性状况正在出现收紧迹象，部分回购利率上升以及短期资金市场的压力均显示出金融体系的“紧绷”。他暗示，美联储可能放缓甚至暂停缩表，以防市场流动性出现结构性紧张。理事米兰亦持相同立场，认为过度强调资产负债表规模意义不大，在监管机制尚未完全建立的情况下，美联储应当“更灵活地管理流动性”。

分析人士普遍认为，若美联储正式宣布缩表结束，将标志着货币政策从紧缩向宽松的实质性转向。美国银行、花旗、富国等机构早已预计，美联储最迟将在12月停止缩表；巴克莱和道明证券更进一步，将这一时间从2026年提前至今年年底。部分分析预计，美联储或将在10月会议上暗示年底前暂停缩表，若年末资金市场压力持续上升，不排除2026年重新启动购债操作以注入流动性。

过去几年，美联储通过大规模购债行动将资产负债表推高至约9万亿美元，目前规模已降至6.5万亿美元。随着银行体系准备金下降与短期融资成本上升，缩表的可持续性正受到质疑。自9月以来，美国担保隔夜融资利率（SOFR）与联邦基金利率的利差已攀升至近一年高点，这一指标通常被视为流动性趋紧的早期信号。

然而，即便降息几乎板上钉钉，美联储内部仍存在谨慎与分歧。部分官员警告，在特朗普政府持续推出关税政策、价格压力居高不下的情况下，放松货币政策可能削弱抗通胀成果。“褐皮书”指出，关税上调正在推升整体物价，企业普遍在“自行吸收成本”与“向消费者转嫁价格”之间左右为难。

穆萨莱姆强调，关税冲击的通胀效应将在未来两个至三个季度继续传导，直到2026年下半年才可能显著减退。他提醒，当前政策空间有限，美联储必须在防止过度宽松与避免经济陷入衰退之间保持微妙平衡。沃勒则认为，当前增长强劲与就业疲软之间存在明显矛盾，若贸然行动，可能导致政策误判。他的警告直指当下的核心风险：“我们必须避免那种一旦犯错，就会代价高昂、难以修正的决策。”

总体而言，美联储10月会议的降息几乎已成定局，但会议真正的看点，将在于鲍威尔如何阐述未来几个月的政策路径——是进入宽松周期的起点，还是一次性防御性调整。眼下，美国经济正站在货币转向与通胀韧性之间的临界点，而美联储的下一步动作，可能决定整个市场的信心方向。